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宁波律师：因为京东的章程规定，一旦刘强东的行动被控制，技术上京东董事会就会陷入瘫痪。类似规定并非绝无仅有，许多科技公司的双重股权结构都会令创始人获得“超级投票权”。但即便按全球标准，刘强东对京东的控制之严密也是相当高的。一人独大，这赋予了超级权力，但也带来了超高风险。
刘强东美国涉强奸案曝光之后，京东的股价在随后2个交易日内大跌16%，市值蒸发超过70 亿美元，刘强东的个人身家也随之消失了11亿美元，直到第三个交易日，京东的股价才小幅反弹了3.6%。无论是刘强东还是京东，都为这起事件付出了昂贵的代价。一起尚未最终定性的案件，为何会产生如此巨大的杀伤力？
图：近期京东股价走势
美国资本市场对于公司的估值有一套非常成熟的体系，在这套估值体系中，对于公司管理层尤其是核心创始人的评估是一个非常重要的考量因素。有些投资者看重公司管理层的能力，关心CEO是否可以为股东创造最大的回报，而有些投资者则看得更远，并不过度看重管理层的能力，而是将管理层的诚信视为最重要的事，比如巴菲特经常提及的一句话是，“我只和我喜欢，信任和敬佩的人一起合作，基本上不与自己不喜欢的人合作。”不仅是在美国，国内的创投圈里也有很流行的一句话——投资就是投人。在这个层面上，东西方的投资文化其实是相通的。
刘强东涉强奸案之所以引发京东股价大跌，很大程度上就是刘强东作为核心创始人的形象坍塌，从而造成公司在资本市场的估值折价。尽管美国警方还没有最终定性，但是刘强东被捕以及身着囚服的照片曝光，已经让刘强东之前的形象一落千丈，随着公司创始人的人设崩塌，公司股价也随之一泻千里。
在此次事件之前，刘强东的公众形象还是比较正面，基本上没有公开牵涉到什么负面事件。一个白手起家的农村子弟，打造了中国的第二大电商，成长经历还是相当励志，再加上看似憨厚的外表，在网友中也赢得了“东哥”的美誉。
图：2015年10月1日，刘强东与奶茶妹章泽天现身婚礼前夜欢迎宴会。（视觉中国供图）
但从今年以来，刘强东的形象开始慢慢坍塌。先是今年7月份，国外媒体爆出一桩陈年往事，2015年，刘强东曾经在悉尼举办过一次私人派对，派对结束之后，刘强东的一位客人性侵了一位同席的女模。该性侵事件于今年7月份在澳洲开庭审理，刘强东及其律师团队一度和当地法院交涉，试图让后者不要公开刘强东的名字，但最后遭到法院拒绝，由此，刘强东的名字第一次和负面事件牵连到一起。
该次事件曝光之后，很多网友认为刘强东和性侵事件并无直接关系，“东哥”的形象并没有受到太大影响。不过，随着这次美国涉强奸案曝光，当接二连三的事情串联起来，人们开始发现，原来“不知妻美”的东哥，私人生活似乎并不是太检点。当然，个人私德问题原本不值得公共舆论大规模讨论，尤其是这件事情的真相还没有最终定性。不过，作为一家大型上市公司的创始人，私德已经不再是个人问题，而是事关无数投资者的利益。
刘强东此次事件除了让个人形象受损，同时也将京东置于险地。假如刘强东此次在美国罪名坐实而被拘捕的话，京东这艘巨轮将失去舵手，最终将驶往何处充满巨大的风险，这也是京东股价暴跌的另外一大原因。在投资者看来，刘强东身着囚服的照片其实暴露了京东存在巨大的治理结构风险。假如刘强东入狱，京东还有何人可挑大梁？
包括京东在内，中国很多互联网公司的创始人为了保护自己对公司的话语权，都采取了双重股权的结构，这种股权安排使得创始人在融资过程中股权被稀释的同时，还可以最大程度掌控对公司的投票权，比如刘强东在京东的股份大约是15.5%，但在双重股权的安排下，刘强东拥有将近80%的投票权，这就使得刘强东牢牢把握了京东的话语权。这种股权安排的好处在于可以最大程度维持创始人的决策权，但弊端就在于，一旦创始人出现意外，公司的前景就充满了巨大的风险。
图片来自@京东 官方微博
和京东的双重股权形成鲜明对比的是阿里巴巴的合伙人制度。阿里巴巴30多人的合伙人团队，一方面避免了公司的过度集中决策，同时也为阿里培养了更多的管理层团队，这可能是阿里巴巴和京东在公司治理结构上的最大不同。在京东，除了刘强东之外，你可能叫不出第二个人的名字，但是在阿里，除了马云之外，蔡崇信、曾鸣、张勇、彭蕾等合伙人也拥有极高的知名度。如果阿里巴巴的马云出现意外，30多人的合伙人团队可以在最大程度上实现缓冲，但如果京东的刘强东出现意外，京东可能会陷入群龙无首的乱局。刘强东事件之所以导致京东股价暴跌，投资者的担心正在于此。
一家真正伟大的公司，应该是离开了核心创始人也能够运转良好，但是包括京东在内的很多中国互联网公司都做不到这一点。尤其是如果这些公司的创始人不够自律以身犯险，其实就相当于将公司的所有投资者置于险地，是一种非常不成熟也非常不负责任的做法。面对这样的创始人，京东的投资者选择用脚投票远离这样的公司，其实只是为了保护自己的资产安全而已。
刘强东事件发生的时机也是非常微妙，在很大程度上助推了京东股价的暴跌。今年以来，中国互联网公司在海外资本市场普遍表现不佳，曾经的高速增长开始面临各种瓶颈，领头羊阿里巴巴和腾讯的股价都出现了不小的跌幅，京东在此次事件之后，股价较年初的高点几乎更是被腰斩。
8月中旬，京东刚刚公布2季度的业绩，净利润同比下滑51%，而京东一向最为看重的GMV（成交总额）更是明显不及预期。各种关键指标的下滑，空头们原本已经闻到了血腥的味道，市场做空京东的力量已经开始猛增，而刘强东在此时涉嫌强奸重罪，对空头们而言可谓天赐良机。
在资本市场，创始人离婚也经常能带来股价暴跌，配偶拿走一半股权之后，一方面导致创始人在公司的控制权下降，同时配偶抛售股票套现，往往导致股价大幅下跌，这种现象在资本市场屡见不鲜。不过对于京东而言，暂时还没有这样的风险。由于刘强东已经通过家族信托的方式对持有的京东股权做了风险隔离安排，即使“奶茶”和刘强东离婚，这些股权也不会被分割。在见证了很多前辈们的血泪史之后，国内的新兴富豪们显然都有了极强的财产保护意识，否则，刘强东事件之后，京东的股价跌幅可能还将更惨。
在经历了沸沸扬扬的一周之后，刘强东涉强奸案的真相依然扑朔迷离。最新的进展是，刘强东的美国律师表示，“警方已经建议完结本案，相信本周五就会结案，刘强东不会受到任何指控。”
不过，美国当地警方已经表示“撤销指控是假消息”。与此同时，美国已经有三家律所宣布将调查京东是否涉嫌失实披露刘强东案情，进而使京东的投资者受损，三家律所还邀请投资受损的股民参与调查和可能的集体诉讼。最终真相到底如何，唯有等待美国警方的正式通告。
作者： 老九论财经
❒ 张律师后记
双层股权结构企业一直争议比较大，因为这违背了经典的市场经济理论——都是股东，都买的股票，凭什么你的股票投票权就是我的10倍?
尤其是对于上市公司来说，这样的股权结构，可能会导致公司治理的一系列问题，比如过于依赖创始人，其他股东无法制衡，创始人可能是失误的决策没人可以规避，且创始人也有“损公肥私”的风险。
正是基于这样的逻辑，上海和深圳交易所都是不同意双层股权结构上市交易的。而这样做的损失也比较大——阿里巴巴最开始是想在香港上市，但这样的政策限制，让他只能远涉重洋到美国上市了。
